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北方稀土去年Q4單季凈利17.52-19.12億元(70.08-76.48億元)，同比增長57%-72%，為歷史最高水平。

1)供需矛盾進一步加劇，Q4稀土價格加速上漲，氧化釹Q4平均價格為77.2萬元/噸(環比+30.49%，同比+107.66%)，第三季度受限電政策和維護影響，主要產品產量下降，預計第四季度恢復。

供需格局進一步改善，價格周期減弱，稀土行業已經不是以前的樣子了。

1)黑色稀土是過去稀土價格劇烈波動的主要因素，目前已經清理干凈。2-3年內很難看到大規模的海外供應量。中國稀土集團正式成立，行業供應格局進一步集中在龍頭企業。未來稀土供應只能靠稀土指標的增長，供應方缺乏靈活性。

2)需求變化同時增加。在碳中和的背景下，節能減排成為共識和時代要求。新能源汽車、工業電機、風電等綠色經濟迎來爆炸式增長。

3)雖然稀土價格已經漲到90萬元/噸，歷史相對較高，但與其他商品不同，稀土價格高難以刺激供給方的大規模成交量，需求方對價格敏感度低。預計未來3-5年CAGR將增長15-20%，稀土價格也將在這種供需格局下回歸。

稀土龍頭從周期到增長-高增長的可持續性尚未得到市場的充分認可。

2021年，稀土行業的投資邏輯更加注重價格，2022年將切換到數量的邏輯。根據工業和信息化部發布的2021年稀土配額，北方稀土占稀土指數增量的96%。考慮到環境保護、礦業和冶金生產能力等客觀因素，北方稀土幾乎是世界主要增長源的定位并不過分。我們預計其年均產量復合增長率可能達到30-40%，預計稀土龍頭估值將重塑。

利潤預測和投資建議:假設2021-2023年氧化釹平均價格為57/85/85萬元/噸，根據最新稀土精礦采購價格和協議，稀土精礦價格為2.67萬元(不含稅，REO=51%)，2022/2023年凈利潤分別為100.131億元(原利潤預測分別為95.126億元)

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【來源：網絡】

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